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（報告出品方/作者：長江證券）

電力體製改革大幕拉開，新興用能需求集中釋放

2021 年以來，在電力市場環境發生重大影響下，電力行業迎來曆史變革，電改政策 取得重大突破，與之而來的是新興用能需求的集中釋放。

電力市場化改革取得突破，趨勢上浮電價增加企業成本

電力市場化交易量價齊升，用戶專業服務需求增加。12 月份以來，各省份年度交易陸續 開展，江蘇省、陝西省、海南省、河北省及廣西自治區 2022 年年度成交均價較當地燃 煤基準價均實現了 15%以上的漲幅。雖然，廣東省 2022 年雙邊協商成交均價較當地燃 煤基準價僅上浮 9.72%，但其主因或係廣東省擁有全國最高的燃煤基準價，並且從同比 漲幅來看廣東省同比也實現了 0.09755 元/千瓦時的漲幅，與江蘇省的漲幅接近甚至超 過陝西省的交易電價漲幅。整體而言，隨著各省份年度交易陸續開展，我們預計全國 2022 年年度成交電價將實現整體中樞的明顯抬升。此外，在政策要求下，各省份工商 業目錄銷售電價陸續取消，10kv 以上的工商業用戶全部進入市場，量價齊升下企業的用 能成本或將有所提升，進而催生出快速增長的增量專業服務需求：一方麵，中樞上浮的 用能成本將直接帶來企業節能需求的明顯增加；另一方麵，眾多中小型企業及部分大型 企業此前並無參與電力市場化交易的經驗，此番加入市場化交易之中也將帶來海量的電 力市場交易專業化服務需求。

分時電價拉開峰穀差率，需求側響應服務隨之增加

2021 年 7 月 29 日，國家發改委發布《關於進一步完善分時電價機製的通知》，提出在 保持銷售電價總水平基本穩定的基礎上，進一步完善目錄分時電價機製。其中特別提出 上年或當年預計最大係統峰穀差率超過 40%的地方，峰穀價差原則上不低於 4:1，其他 地方原則上不低於 3:1。我們認為，政策進一步拉大峰穀價差，核心目的在於增加需求 側自身調節能力，以降低電網側在應對峰值負荷麵臨的供電壓力，其核心抓手是增加用 戶在負荷峰值用電經濟成本，市場化經濟賬將逐步入場接替行政化手段驅動“碳中和” 背景下的電力平衡調節。值得注意的是，這與 2021 年 10 月 24 日中共中央、國務院發 布的《關於完整準確全麵貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》中所提出的“從 有利於節能的角度深化電價改革”觀點前後呼應，我國的電力體製改革開始進入嶄新的 下一階段。

耗能重點用戶負荷穩定，應對峰穀調節能力較弱。從用戶側角度來看，工業是全國電力 消耗最大的行業，2021 年全年工業用電量占全社會用電量比重達 66.27%，其中鋼鐵、 有色、建材和化工行業又是傳統的四大高耗能行業，2021 年僅四大高耗能行業用電量 占全社會用電量比重達 27.27%。其中，四大高耗能行業中鋼鐵、有色及建材中的耗電 主力水泥行業由於產線啟停存在較高成本，因此多采取倒班的連續作業方式，日內用 電負荷穩定相對較高；而化工行業雖然也屬於高耗能行業，但是其采用非連續工作 模式，可采用避峰生產，因此負荷曲線相對有著明顯波動；機械製造業生產形式為非連 續作業，作業時段符合製造業工人的生產習慣，用電負荷表現出明顯的峰穀特征，這 與以商場行業為代表的第三產業所表現出的峰穀特征相對類似。整體來說，對於傳統部 分高耗能行業以及機械製造業或第三產業，其用電負荷可變相對較弱，特別是第三產 業基本無法自主調節用電負荷，這也就直接使得其在麵臨尖峰或高峰電價顯得束手無策， 但是企業降低成本的需求是剛存在的，企業用電峰值成本的空間便是第三方提供負荷 調節供給切入的突破點。

能耗雙控壓力增大，催生節能及可再生能源需求

雙控考核壓力提升，各地完成目標難度增加。2021 年年初發布的《“十四五”國民經濟 和社會發展規劃與 2035 年遠景目標綱要》提出，“十四五”期間全國單位 GDP 能耗和 二氧化碳排放分別降低 13.5%、18%的節能目標，要求 2021 年單位 GDP 能耗降低 3%。 然而， 2021 年在多重因素的影響之下，全年我國單位 GDP 能耗比上年僅下降 2.7%， 並未完成全年目標。並且，在近三輪通報情況中，寧夏、廣西、廣東等多個省份能耗強 度考核始終未達標，而能源消費總量方麵雲南省持續為一級預警，廣東、廣西等多個省 份也始終未達標。2021 年，“碳中和”元年全國未完成全年的考核目標，一方麵反應了 能耗雙控考核完成的現實難度，另一方麵也導致“十四五”後半程能耗管控壓力陡增。

為了應對持續增加的能耗雙控考核壓力以及快速上浮的市場交易電價，企業對於自身能 源消費的控製力度也有望隨之提升。此前，國家發改委於 2021 年 9 月 11 日發布的《完 善能源消費強度和總量雙控製度方案》，對之前能源消費考核機製進行了進一步完善， 並且明確了超額可再生電力免計能耗雙控考核。2021 年 10 月 8 日，國家進一步提出新 增可再生能源消費在一定時間內不納入能源消費總量考核。換而言之，在能耗雙控考核 壓力增大的大背景下，企業從降低自身能耗雙控的壓力出發，便可以衍生出兩方麵的需 求：即一方麵擴大可再生能源電量的使用廣度和深度，另一方麵便是控製自身的能源消 費和能耗水平。

滿足多樣用能需求，綜能市場勢如破竹

電改催生新興市場主體，綜能服務滿足多樣需求

電改催生新興市場主體，多樣化服務滿足用戶需求。本輪電力體製改革後電力係統發生 了深刻變化，電網公司將回歸電能的傳輸主體職能，而為滿足用戶多樣化的用能需求， 售電公司及服務公司作為新興主體參與電力市場，在新興主體提供的多樣化服務中，綜 合能源服務受到了市場廣泛關注。

綜合能源服務具有天生的 To B 特，主要客戶為工商業用戶，為滿足企業多樣化需求， 綜合能源服務具體包括能源銷售服務、分布式能源服務、節能減排服務和需求響應服務。 其中，能源銷售服務主要是指能源供給側以多能互補、梯級利用和綜合供應為核心，協 調優化電、熱、冷、氣、水等多種能源的供應、轉化、存儲、消費，以提高綜合效益的 新型區域能源係統，當前熱、電、氣多聯供較為普遍，因此後文將主要從售電側討論； 分布式能源服務主要包括分布式光伏、分布式風電等，對企業用戶而言，工商業分布式 光伏更為普遍。綜合能源服務的目的之一便是降低企業能源成本，其中主要通過三條路 徑實現：降低能源消費產品價格、降低能源消費量、降低交易成本。

降本費用成為綜能收入之源，高效運營保障收益分成。綜合能源服務公司在其專業化運 營下，相較於客戶自身運營會產生較大的能源成本的優化，而這部分的成本優化便成為了綜能服務公司收入來源，而為了確保用戶對綜合能源服務需求的持續存在，綜能服務 公司理論上需要將這部分優化的成本空間與用戶進行分享。

從用戶角度來看，優化自身而最終付出的能源成本無疑是重要的決策參考之一。相應的， 從綜能公司為客戶節約成本角度來看，為了在競爭中取得優勢地位可以將兩個方麵作為 主要抓手：1）一方麵，可以通過加大對用戶的節約能源成本費用的分成。主要可以通過 優化節能設備采購成本、優化運維成本以及降低項目收益率實現，其中優化節能設備采 購成本依賴於自身平台實力向上遊維持強勢地位，但相對較難實現；而優化運維成本則 依賴於公司深厚的運維經驗，降低項目收益率則更多類似於惡競爭。2）另一方麵，可 以通過更大幅度的節約費用實現，其主要是通過定製化服務，實現高效運維，以實現更 大幅度的降本，此外還包括采購高效節能設備，但這會隨之帶來采購成本的提升。

因此，我們認為，從綜合能源公司角度來看，深耕主業，通過定製化實現高效運維將是 取得競爭優勢同時保障收益率的重要途徑。此外，依托主業實現增值業務拓展也將是增 加用戶粘的重要途徑，短期內由於綜合能源服務仍處於啟蒙階段，運維差異化相對較 弱，但隨著時間的推移綜合能源服務由於改造後會對用戶能源支出產生長期影響，用戶 側在選擇服務商的過程中也會更加謹慎，因此初期強大的平台實力將是獲取用戶資源的 重要途徑，後續品牌及口碑效應將是用戶選擇服務商重要的參考指標之一。

售電業務：市場容量迅速擴張，綜合能源業務基石

電力市場擴容，售電再迎成長。根據國家發改委發布的《關於進一步深化燃煤發電上網 電價市場化改革的通知》，我國燃煤發電要求原則上全部進入市場，有序推動工商業用 戶全部進入市場。然而截至 2021 年，我國市場化售電量 3.78 萬億千瓦時，占剔除城鄉 居民用電後的生產用電的 52.93%，我國仍留存大量工商業用戶未參與市場化。從發電 側來看，2021 年我國市場化交易電量與火電發電量比值為 65.49%。此外，考慮到綠電 市場的建成以及清潔能源市場化比例持續提升，未來我國市場化售電規模將依然存在廣 闊的擴容空間。

售電業務平台化，成為業務拓展的基石。從歐美發達國家的發展經驗來看，隨著改革進 程的推進和深化，售電市場的參與者將逐步增多，售電公司的核心競爭力便體現在電力 采購成本之中。但是，在不考慮環境屬的情況下，電力本身是一個同質化商品，多數 用戶主要關注產品的絕對價格，因此在改革的後半程售電公司通常被迫麵臨激烈的價格 競爭，因此整體利潤較低。因此，不少售電公司選擇開始加強用戶粘，即提供增值服 務來實現差異化，以此避免單純價格競爭。售電增值服務是指根據電力客戶的實際需求， 為客戶提供超過基礎售電服務範圍的服務，在為客戶減少用能支出、提高能源利用效率、 增加投資收益、提升用能體驗的同時，幫助售電主體增加用戶粘、擴大市場規模、提 升企業品牌效應和盈利能力，從而實現電力客戶和售電主體的雙贏。尤為關鍵的是，售 電公司在銷售電量的過程中掌握用戶的重要實時用電數據，相對於其他增值服務提供主 體具備完全的信息優勢，因此在設計增值業務方案時更具競爭力。

日本東京電力公司的售電轉型之路

東京電力公司創立於 1951 年，是一家集發電、輸電、配電於一體的日本大型電力企 業，是亞洲乃至全球最大的私營電力企業。2016 年日本全麵放開電力零售市場後，東 京電力順勢進行業務重組，確立依托售電業務順勢拓展綜合能源服務商的戰略決策， 並成立專業公司，力求提供多種電力能源產品及新型能源服務。其綜合能源服務主要 涵蓋家庭節能管理、商業節能管理、智慧能源解決方案、清潔能源、需求響應、全電 廚房等業務。這類業務的核心在於兩個方麵：一是搭建公平、中立、旨在接入可再生 能源的輸配電力網絡，二是搭建物聯網平台，通過可視化工具，提供用電信息服務。

為了更好利用自身作為發輸配售一體化平台的優勢，東京電力公司於 2018 年 2 月成立 Energy Gateway 公司，並引入戰略合作夥伴 Informeties 公司（持有 Energy Gateway 公司 40%股權，負責提供核心技術）。該公司基於物聯網平台，利用非入戶式負荷分離 技術對用戶用電信息進行收集，形成商業化的用電數據。Energy Gateway 一方麵對用 戶能源管理係統進行規劃和設計，另一方麵將信息進行分析和加工，提供給其他服務 型企業，這些服務型企業可以進一步為用戶提供包括能源服務、能源管理服務、警備 等多種服務。通過收集用戶信息並加以分析同時進行精準推送， Energy Gateway 公 司轉型成為一家類電商的平台公司，作為溝通上遊服務型企業以及下遊用戶的中間 商，公司擁有核心數據資產，在麵向下遊時具備強勢地位，盈利護城河也更加堅固。

法國電力公司的售電轉型之路

法國的電力體製改革始於上世紀 90 年代中期，早於現行的中國新一輪電力體製改革 20 年，整個過程有著較大的借鑒意義。1996 年法國能源市場逐步向競爭市場放 開；2000 年左右發輸分開並成立輸電公司，同時允許用電量超過 1600 萬千瓦時的用 戶自由選擇供電商；2003 年出台法令要求市場完全放開並成立配電部門，對 3200 家 用電量超過 700 萬千瓦時的用戶放開電力市場；2004 年允許所有非居民用戶自由選擇 供電商；2007 年電力市場對所有居民用戶開放；2008 年成立配電網公司，2009 年一 體化公司的模式正式結束。法國電力公司（EDF）作為法國最大的電力運營商在法國 電力市場化過程中也發生巨大變化，隨著其壟斷地位不再，積極擁抱極具競爭的綜 合能源服務市場成為其必然的轉型道路，在此期間積極成立多個子公司，通過母子品 牌策略，充分發揮母公司品牌價值，提升其綜合能源服務業務辨識度。

為了更好開拓新興業務，法國電力公司首先依托售電業務將搜集到的電表數據、用電合 同數據、電網數據等數據資源整合為企業大數據庫，將其作為重要資產管理對象；隨後 成立獨立的服務型運營分析中心，對數據庫進行專業分析與管理，從多個角度對市場消 費群體進行精確區分，並通過數據分析對企業自身、市場、環境進行準確判斷，為推進 綜合能源服務的發展提供了強有力的數據分析支撐。最後，法國電力公司通過對數據資 產的分析利用，實現了精確定位目標客戶、推出更具盈利的新產品、擴大企業市場份 額、提升客戶服務響應速度、提升企業商業運作靈活度等一係列成效，促進了數據資產 價值增值。

綜合來看，無論是法國電力公司還是東京電力公司，均依托於售電業務獲取的用戶用能 數據，通過專業分析和管理，向用戶精準推送綜合能源服務。這類服務一方麵實現了用 戶能效的提升，另一方麵也實現了自身業務的拓展。雖然短期內公司的售能總量並不一 定有積極的擴張，但通過業務協同無疑增加了用戶的粘，在此基礎之上所拓展的綜合 能源業務也是對售能業務的有效補充。（報告來源：未來智庫）

分布式光伏：兼具消納及電價優勢，步入快速擴張期

分布式光伏主要是根據企業屋頂資源情況和光照資源特點，運營商向客戶提供分布式光 伏係統設計、投資建設、運營維護等服務，最終以折扣電價銷售給工業企業並將剩餘電 量銷售給電網公司的方式獲取收益，同時降低了工業企業的用能成本。

使用廠房閑置屋頂，兼具土地及消納優勢。與傳統集中式光伏發電不同，分布式光伏發 電主要利用閑置工業廠房屋頂，與傳統集中式光伏需要大量集中連片的土地相比，節省 了大量的土地資源，並且閑置屋頂與集中連片的土地相比，可以節省大量土地租用成本， 從而在一定程度上增厚了發電運營商的收益率。從電量角度看，分布式發電係統所發電 量首先滿足工業用能單位的用電需求，該部分電量實現就地消納，降低了電網對可再生 能源的消納壓力。

自發自用+餘電上網，電價優勢明顯。分布式光伏使用“自發自用+餘電上網”的運營模 式，即按照用能單位原有電價協商確定折扣向其提供電力，剩餘發電量並入所在區域電 量。根據財政部發布的《分布式光伏發電自發自用電量免征基金有關問題的通知》， 分布式光伏發電企業自用電量無需征收基金，且由於自發自用電量不並入電網， 也無需繳納輸配電價，因此基金和輸配電價共同構成了用能單位折扣電價和分布式光伏獲得較高電價的來源。根據南網能源投資者關係活動記錄表公布數據，自用電量 普遍給予客戶的電費價格折扣為 90%左右。即隨著自發用電的占比提升，分布式項目平 均上網電價也會隨之升高，最終拉動項目收益率的提升，整體來看，分布式由於電價優 勢的存在，會較集中式項目存在一定的盈利能力的優勢。

分布式光伏優勢顯著，占比穩步提升。在分布式光伏具備多項優勢的拉動下，分布式光 伏裝機占光伏總裝機占比持續提升，其背後是新增分布式光伏裝機增量占比同步持續增 加。截至 2021 年底，我國光伏發電並網裝機容量達到 3.06 億千瓦，其中分布式光伏達 到 1.075 億千瓦，突破 1 億千瓦，約占全部光伏發電並網裝機容量的三分之一，新增光 伏發電並網裝機中分布式光伏新增約 2900 萬千瓦，約占全部新增光伏發電裝機的 55%， 分布式光伏的優越表現愈加明顯。

組件價格迎來拐點，分布式光伏有望持續高增。2021 年，受供需形勢趨嚴影響，矽料價 格快速上漲，多晶矽致密料價格一度高達 269 元/噸，較年初增幅高達 220.24%，上遊 矽料價格快速上漲拉動下遊組件價格也存在明顯漲幅，單晶 182 組件和 210 組件價格 也在 11 月初均上漲至 2.1 元/W，較年初增幅均為 23.53%，快速上漲的組件價格也在 一定程度上壓製了光伏裝機的進度。而 2021 年 12 月以來隨著矽料產能持續投放，矽 料及組件價格已經呈現出明顯的拐點，隨著供需環境持續改善，未來組件價格中樞有望 有所回落，產業鏈利潤分配格局或將有所變化，光伏行業及分布式光伏裝機快速擴容的 預期持續增強。

節能業務：政策催化需求，建築及工業節能高增可期

節能行業快速發展，工業及建築節能為行業主流。“十三五”期間節能服務產業總產值 持續增長，根據 EMCA（中國節能協會節能服務產業委員會）披露數據，2020 年我國 節能服務業總產值達到 5916 億元，同比增長 13.29%，較 2016 年累計增長達 65.85%。 並且，從具體項目分類來看，工業節能和建築節能是其中兩種主要節能服務類型，“十三 五”期間我國共開展節能服務項目 2787 個：其中工業節能項目 1177 個，占比達到 42%， 建築節能項目達到 1189 個，占比達 43%，二者項目合計占比達到 87%。

商業模式選擇多樣，合同能源管理為主要方式。節能服務開展方式多樣，主要分為非投 資類、合同能源管理和其他種類，其中非投資類主要是設備銷售模式和工程總承包（EPC） 模式，不涉及到最終設備的所有權；合同能源管理是當前節能服務開展的主流商業模式， 合同能源管理模式占節能合同總量的 65%，其主要分為節能效益分享型、能源費用托管 型和節能量保障型，其收益來源實際是用戶減少的能源費用，項目的投資主體主要是綜 合能源公司，合同結束後設備所有權將無償移交給用戶。

控能及控碳效果優異，節能業務將迎來快速增長。根據 IEA（國際能源署）披露數據， 在節能業務穩步發展下，我國能源消費總量得到了有效的控製，2018 年節能業務降低 4300 萬噸標準煤潛在能源消耗，降低潛在碳排放量 1.17 億噸。2020 年，雖然節能總 量有所回落，但依然降低 4100 萬噸標準煤的潛在消耗。毫無疑問，節能業務以其優秀 的碳減排以及能源消費控製情況，在“碳中和”的時代號召和能耗雙控堅決推進下有望 迎來快速增長。

建築節能

建築節能是指通過診斷辦公樓、酒店、學校、醫院、數據中心、交通樞紐、商業綜合體 等高耗能建築的能耗情況，分析該建築的用能需求，提供有針對的節能和用能服務方 案，並通過投資改造用能設施，利用智慧用能控製係統，向客戶提供既有建築及新建建 築的節能改造、用能設施投資、運營維護和高效的綜合能源服務。

建築節能主要分為既有建築節能服務和新建建築節能服務。其中，既有建築節能服務主 要是因為建築內機電設備使用壽命的延長，效率持續衰減，耗電量也逐年增加，節能服 務提供商通過了解項目能耗構成，設計節能改造方案，以降低項目的能耗，如更換高效 機電設備、係統調試、建設智能控製係統等。改造後為項目提供專業化的運行管理服務， 確保機電可靠高效運行，從而實現節能和經濟的效果。新建建築節能服務是將節能目標 貫徹到新建建築用能設備的設計、建造、以及長期運行的全過程之中。建築節能收入來 源是能源費用的消減，但這部分收益需要與用戶共同分攤。

建築節能市場規模龐大，且呈持續擴張趨勢。近年來，隨著我國經濟持續發展，我國建 築行業能耗總量也在持續增加。2019 年，我國建築行業能耗總量達到 10.32 億噸標準 煤，占我國能源消費總量的 21.17%；其中公共建築耗能為 4.16 億噸，占建築能耗總量 的 40.33%，在龐大的建築能耗背景下，建築節能也存在廣闊的市場空間。以上海市為 例，以醫療衛生建築及商場建築為代表的單個建築麵積大的公共建築年均用電強度超過 140 千瓦時/平方米，旅遊飯店建築平均用電強度也高達 95.8 千瓦時/平方米。考慮到單 個建築麵積常達到數萬平方米，則單個公共建築每年的電費支出可達數百萬元，具備節 能改造必要。並且從用戶電量消耗來看，照明與插座以及空調用電占據單個建築用能 的 70%以上，電力消費相對較為集中。在市場化電價呈現出大幅上漲的背景下，用戶的成本端壓力也將會快速增加，並且考慮到用能相對較為集中，節能改造價比凸顯，因 此預計用戶側對於自身節能需求將會快速提升，從而帶來快速擴張的建築節能市場。

工業節能

工業節能是指通過診斷工業企業用能需求，針對的提供能源設備運維及改造、餘熱餘 壓和煤礦瓦斯等綜合利用等其他綜合節能服務，工業領域用能設備多樣，因此具體改造 方式也種類繁多，其中以餘熱餘壓綜合利用及設備運維為其中重要的節能服務路線。

工業企業用能規模大，存在廣闊潛在節能市場。工業企業是耗能大戶，據國家統計局公 布數據，2019 年工業耗能達 32.25 億噸標準煤，占我國能源消費總量的 66%，能源消 費以電力、煤及焦炭為主。諸如水泥、化工、鋼鐵、冶煉等行業企業生產過程中會產生 大量餘熱餘壓，如不能加以利用會造成能源浪費和環境汙染。據國家發改委官網披露， 我國在鋼鐵、化工等工業生產過程中產生的餘熱資源可換算成標準煤約 6 億噸，其中以 鋼鐵為例，全行業工業餘熱資源量約 1.8 億噸標準煤，但當前餘熱回收率僅約三分之一。 在電價抬升的背景下，麵向工業企業開展節能改造、餘熱餘壓利用，具有廣闊的綜合能 源服務市場空間。

政策推進重點領域節能降碳，工業節能增長確定增強。2021 年 10 月 21 日，國家發 改委發布《關於嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若幹意見》，提出到 2025 年通過 實施節能降碳行動，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重 點行業和數據中心達到標杆水平的產能比例超過 30%，考慮到各行業基準水平是根據行業實際情況、發展預期、生產裝置整體能效水平等劃定，而標杆能耗較基準能耗有超 過 10%的節能效果，因此隨著政策強力推進重點領域節能降碳，工業節能增長確定進 一步增強。

工業節能工藝複雜，配售電企業存在競爭優勢。工業企業綜合能源服務與其他領域相比 難度較大，必須深入了解生產工藝，掌握可通過服務產生效益的技術。在對生產工藝不 夠了解的工業領域，需要配電設施代運維為切入點，先接入用戶的用能數據，分析用戶 的用能結構，了解主要用能設施和工藝，才能深入挖掘綜合能源服務的潛力。因此工業 節能對企業的電力運維能力及分析能力較高，配售電企業或在工業節能存在競爭優勢。

需求響應：冉冉升起的新星

電力需求響應是指電力市場中的用戶針對市場價格信號或激勵機製做出響應，並主動改 變常規電力消費模式的市場參與行為。其中，基於價格的需求響應是指根據市場價格信號，當電價處於高位時用戶自主調節用電策略；基於激勵機製做出響應主要是指用戶在 電力係統需要或電力緊張時減少電力需求，以此獲得直接補償或其他時段的優惠電價， 但基於激勵機製的響應調度機構需要提前與用戶簽署合同，在合同中約定需求響應的內 容，提前通知時間、補償或電價折扣標準、以及違約的懲罰措施等。此外，按照電網運 行需要，電力需求響應分為削峰需求響應和填穀需求響應。

需求側響應市場仍與規劃目標存較大差距。2017 年，《電力需求側管理辦法（修訂版）》 中明確提出“支持、激勵各類電力市場參與方開發和利用需求響應資源，提供有償調峰、 調頻服務，逐步形成占年度最大用電負荷 3%左右的需求側機動調峰能力，保障非嚴重 缺電情況下電力供需平衡”。隨後，我國需求側響應的形式、規模、參與用戶數量、市場 機製均有較大的變化，並呈現出快速發展的態勢。2019 年，受年內高溫影響，全國削峰 次數達 51 次，削峰響應量達 703.3 萬千瓦，但如果按照 2019 年 7 月最高用電負荷 10.53 億千瓦的 3%測算，則需要需求側機動調峰能力約 3160 萬千瓦，我國現有需求側 響應調峰能力距規劃目標值存在較大差距。

非市場化運營及儲能成本過高限製需求側響應市場發展。此前我國需求側響應市場仍是 以為主導，電網企業為實施主體、負荷集成商為中介、全社會共同參與的商業模式 運作，模式依賴於行政指令及電網激勵政策，市場化程度較低。從響應方式來看， 國內需求響應開展以基於激勵的需求響應為主，通過響應的補貼政策，引導用戶參與需 求響應。但是這種方式補貼資金來源有限，難以形成有效的激勵。此外，由於多數用戶 自身負荷主動調節能力相對較弱，多需要儲能設施輔助調節，但由於抽水蓄能裝機規模較大且建設周期較長，因此在用戶側配置市場有限，而電化學儲能成本相對較高，在分 時電價價差相對有限背景下，電化學儲能的盈利相對較弱，因此用戶側需求側響應市 場發展相對較為緩慢。

峰穀價差拉大疊加現貨市場建立，有望直接刺激工商業、大工業儲能削峰填穀的需求爆 發。用戶側儲能的削峰填穀收益包括兩部分，一是穀電價儲存、峰電價釋放的價差收益， 二是通過儲能需量管理，減少企業的容量電價。此外隨著現貨市場的發展，市場電價不 確定預計將進一步增加，對於用戶側實時響應能力也會進一步增加。2021 年 7 月份 分時電價政策出台後，隨著峰穀價差進一步拉大，用戶側儲能經濟將進一步凸顯，預 計將刺激工商業、大工業儲能削峰填穀需求快速增長，需求響應服務將隨之迎來快速擴 張期。

《電力輔助服務管理辦法》出台，需求響應業務再迎政策催化。2021 年 12 月 24 日， 國家能源局正式發布《電力輔助服務管理辦法》（以下簡稱辦法），辦法擴大了提供電力 輔助服務新主體，由發電廠擴大到包括新型儲能、傳統高載能工業負荷、工商業可中斷 負荷、電動汽車充電網絡、聚合商、虛擬電廠等主體。此外政策進一步明確了補償方式 與分攤機製，強調“誰提供、誰獲利；誰受益、誰承擔”的原則，與老政策體製下輔助 服務費用主要依賴於發電側集資形成有限的資金池相比，本次政策將輔助服務分攤費用 擴大到上遊發電企業和下遊用戶，擴大了資金來源，並且提出由市場化交易形成輔助服 務價格。短期間，我國需求側調峰能力與目標差距仍大，並且供給側調峰能力也有缺口， 而隨著我國電力峰穀價差持續拉大，對調峰需求將會持續增加，因此預計輔助服務價格 將會獲得支撐，需求響應作為重要的輔助服務之一，輔助服務價格獲得的支撐有望利好 需求響應主體業績提升。

政策鼓勵售電主體發揮負荷集成作用，售電主體或將成為需求響應核心參與者。2022 年 1 月 18 日，國家發改委及國家能源局聯合下發《關於加快建設全國統一電力市場體係 的指導意見》其中提出鼓勵售電公司創新商業模式，提供綜合能源管理、負荷集成等增 值服務。由於市場變化的複雜，相較於單一用戶參與需求側響應，售電公司通過負荷 集成可以最大程度發揮儲能設施的利用率，專業化程度也遠高於單一用戶，因此售電公 司通過負荷集成可以降低用戶投資以及用電成本，從而使得售電公司有望成為快速擴張 的需求響應市場核心參與者，享受市場擴張紅利。

軟件賦能綜合能源服務，電力係統迎信息化時代

為實現“雙碳”目標，我國供給側新能源電力占比提升，需求側電氣化成為終端能源消 費的重要方向。但由於新能源發電不穩定、配套電網設施不完善、核心技術未突破等一 係列問題，供需兩側電力穩定承壓。市場化交易和電價改革 成為現階段實現電力供需匹配、保障電力穩定的兩大措施。電力體製改革加速前行，交 易價格抬升、交易主體增多，以綜合能源運營管理、購售電一體化等為主營業務的綜合 能源服務廠商迎來黃金發展時期。其中，軟件企業作為賦能者，以數據為中心，幫助使 用者探求最優購售電方案以及最優能源運營管理方案，實現利益最大化，由此催生交易 管理、輔助報價決策、調度以及綜合能源管理運營、虛擬電廠平台等軟件的增量需求。

市場化交易提速，催生管理、報價、調度軟件新需求

近年來，我國電力市場建設穩步有序推進，市場化交易電量比重大幅提升。2021 年全 國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量 37787.4 億千瓦時，同比增長 19.3%，占 全社會用電比重達到 45.5%，相較於 2016 年大幅度提升2022 年 1 月 28 日，國家發展改革委、國家能源局發布《關於加快建設全國統一電力市場體係的指導 意見》，旨在實現電力資源在更大範圍內共享互濟和優化配置，提升電力係統穩定和 靈活調節能力，推動形成有更強新能源消納能力的新型電力係統。截至 2021 年 12 月 31 日，我國已建成 34 個電力交易中心，支持中長期市場交易。同時已經選擇 14 個地 區作為現貨市場試點，包括一批南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、 四川、甘肅共 8 個試點和二批遼寧、上海、江蘇、安徽、河南、湖北共 6 個試點。

用電定價複雜度上升催生交易管理、輔助報價決策軟件需求。電力交易市場按照買家提 前下單的時間長短可分為中長期市場和現貨市場，其中電力中長期交易指市場主體開展 的多年、年、季、月、周、多日等電力批發交易。而現貨交易主要開展日前、日內、實 時的電能量交易。市場主體主要包括四類，分別是發電企業、交易機構、電網企業、售 電主體和電力用戶。同時，由於我國目前電力市場建設正在加速進行中，近幾年相關市 場政策更新頻率較高，市場交易規則也隨之改變，每一次市場交易規則的改變都需要交 易軟件升級或重塑，從而催生持續更新需求。

對於交易機構來說，市場化放開使得市場參與用戶和交易模式、數量增多，管理難度大 幅上升，電力市場交易管理平台建設成為保證市場持續穩定發展的基礎。對於發電、售 電主體和電力用戶來說，市場化定價催化雙方電能量定價博弈，各自尋求最優價格方案， 而傳統 Excel 記錄無法有效解決價格預測、市場需求分析等問題，催生輔助報價決策軟 件需求。在此背景下，電網調度由計劃支配變為市場支配，智能化調度成為剛需。

電力交易平台成為剛需，交易規則更新帶來二次升級

現貨交易市場和輔助服務進入蓄力發展期，電力交易平台迎來二次升級。電力交易平台 是建設全國 34 個電力交易中心的配套剛需，基礎版本已基本建設完成。但由於 2018 年 以前，我國電力交易模式僅為中長期交易，即售電企業和發電企業直接雙邊協定簽訂中 長期協議，電力交易平台初期主要功能僅為記錄和披露。2018 年 8 月 31 日，全國首 個電力現貨市場——南方（以廣東起步）電力現貨市場投入試運行，拉開我國電力現貨 交易市場序幕。2021 年 12 月 21 日，國家能源局印發《電力輔助服務管理辦法》明確 有償電力輔助服務可通過固定補償或市場化方式提供，市場化產品品種持續擴容。新市 場、新產品以及工商業新用戶催生新一代電力交易平台更新需求。

2022 年 1 月 28 日，國家發展改革委、國家能源局近日發布《關於加快建設全國統一電 力市場體係的指導意見》，明確到 2025 年，全國統一電力市場體係初步建成，國家市場 與省（區、市）/區域市場協同運行，電力中長期、現貨、輔助服務市場一體化設計、聯 合運營，跨省跨區資源市場化配置和綠色電力交易規模顯著提高，有利於新能源、儲能 等發展的市場交易和價格機製初步形成。到 2030 年，全國統一電力市場體係基本建成。 我國統一電力市場建設正在加速進行中，近幾年相關市場政策更新頻率較高，市場交易 規則也隨之改變，每一次市場交易規則的改變會催生新的軟件模建設需求。

新一代電力交易平台遵循“一平台、一係統、多場景、微應用”的建設理念，在充分繼 承前期建設成果的基礎上，按照“需求導向、統一設計、集中研發、雲端部署、穩步實 施”的整體思路開展建設。依托雲平台支持瀏覽器、移動應用等多種交互形式，為市場 主體提供全方位的數據訪問，滿足高可用、高能、高可靠等技術要求，為現貨市場運 營、全周期市場結算等新業務提供技術支撐。實現的主要功能包括市場服務、市場出清、 市場結算、信息發布、市場合規和係統管理。

新一代電力交易平台將具備以下六個方麵能力：一是支撐現貨市場有序開展，具備實時 業務開展能力；二是實現電量交易向電力交易轉變，具備考慮電網約束的優化計算能力； 三是支撐全市場交易品種的市場形態，具備對交易業務變化的快速響應能力；四是實現 全交易品種日清分結算，具備高能結算運算處理能力；五是支撐百萬級市場成員進入 電力市場，具備高能接入和海量數據處理能力；六是支撐多種方式便捷接入，具備數 據即時共享和業務互動能力。（報告來源：未來智庫）

輔助報價軟件決策需求興起，行業 Know-How 成為立足之本

電力市場化定價複雜度提升，輔助報價決策軟件助力企業實現利益最大化。電力市場化 定價的複雜程度主要源自兩大方麵影響：一是對於主要通過雙邊協定完成直接交易的中 長期市場來說，煤價聯動及供需曲線的不確定使得電價存在潛在超預期浮動風險，導 致企業虧損。同時，市場參與用戶增多，博弈雙方定價越發謹慎。二是對於現貨市場來 說，市場價格實時根據供需電量發生變化，新能源發電占比提升已成確定趨勢，供給和 需求的間斷出現給市場蒙上神秘麵紗，傳統的 Excel 列表已經無法解決海量交易數據 和多影響因素的分析和預測。

在電力交易市場逐漸完善的過程中，發電企業有望通過搭建競價上網輔助決策平台，獲 取更多利益。該平台以信息技術為基礎，以市場為導向，通過市場需求分析、生產能力 分析、經營成本分析、財務狀況分析等工作，支撐發電企業市場營銷業務，適應電力市 場發展，支撐發電企業在電力市場取得競爭優勢。 同時由於交易平台管理軟件和輔助報價軟件存在協同效應，並且均需要存在行業大量 Know-How 經驗才能真正達到預期效果，因此相關企業基本會在電力交易係統軟件完 成全麵布局，即發電企業、售電企業、交易機構均為用戶目標。

根據各省市電力交易中心官網已披露注冊售電公司和發電企業數據，以及能源局披露截 至 2020 年我國持證發電企業共有 12066 個，持證發電企業數量最多的前五個省（區） 為山東 1030 個、雲南 757 個、四川 751 個、新疆 676 個、江蘇 670 個。其中江蘇、 山東為負荷集中地區，其餘均為能源富集地區。我們以此粗略估計目前全國售電公司注 冊數量約為 6000 家，發電企業注冊數量約為 11000 家，以下預測僅考慮現有市場參與 用戶與目前係統大致售價，未來隨著電力交易市場發展市場參與者數量與係統單價或將 持續擴張。

電網側調度複雜度上升，軟件升級迫在眉睫

電網調度由計劃驅動轉為市場驅動，對調度的實時和預測提出更高要求。智能電網 調度控製係統由國家電網公司總部統一組織，立足安全高的軟硬件,采用多核計算機 集群技術提高係統運行可靠和處理能力,采用麵向服務的體係結構(SOA)提升係統互 聯能力,將原來一個調度中心內部的 10 餘套獨立的應用係統, 橫向集成為由一個基礎平 台和四大類應用(實時監控與預警、調度計劃、安全校核和調度管理)構成的電網調度控 製係統。但由於電力交易市場化發展，電網調度由計劃驅動轉為市場驅動，調度實時 要求提升，調度控製係統亟待升級。新一代智能電網調度控製係統將通過加入全周期負 荷預測及調度計劃等模塊，充分利用電力數據進行動態分析，尋求在新能源電力占比提 升的情況下，保障電力供應的最優調度方案。

用電波動增加+成本承壓，智慧能源運營重要凸顯

波峰波穀差擴大，電價改革打開輔助服務市場

2021 年 12 月 3 日，廣東推行代理購電方案，提出將輔助服務費用（儲能、需求側響應） 和市場分攤費用納入電價，由下遊客戶分攤。利益機製理順後，未來電力輔助服務、綜 合能源服務有望加速向全國滲透。今年 12 月“兩個細則”的發布進一步明確了輔助服 務費用“誰受益，誰承擔”的原則，並且明確除並網主體義務提供的無償基本電力輔助 服務外，有償電力輔助服務可通過固定補償或市場化方式提供，所提供的電力輔助服務 應達到規定標準，鼓勵采用競爭方式確定承擔電力輔助服務的並網主體。鼓勵新型儲能、 可調節負荷等並網主體參與電力輔助服務。在此基礎上，各地積極開展虛擬電廠及需求 側響應試點工作，市場參與主體漸成規模，虛擬電廠管理平台需求相應產生。

虛擬電廠管理平台包含虛擬電廠市場準入、分布式資源泛在接入、資源特聚合仿真測 試、優化協同互動響應、市場化運營交易結算等多種業務功能，對電網提供調峰、調頻、 備用等輔助服務，並為電力用戶與分布式能源能市場主體提供參與電力市場交易的途徑。

用戶能源成本敏感提升，綜合能源運營管理需求爆發

政策疊加能源價格抬升催生用戶節能減排需求。各省市均有明確節能減排目標，為綜合 能源服務企業創造了市場空間。同時，分布式能源的發展使管理複雜度上升，催生能源 管理軟件需求。

綜合能源管理運營平台主要包括六大功能，分別是能源監控、分析、管理、服務、交易 和生態。能源監控是平台的基礎功能模塊，通過對能源“產-輸-儲-用”縱向延伸，實現 可度量的多為全景能源檢測，支撐企業全麵監管自身能耗；然後將收集到的海量能源數 據資產利用大數據及人工智能技術進行綜合能效分析，為能源管理提供支撐，從而實現 多能互補和綜合能源梯級利用；能源服務為滿足客戶多元化能源生產與消費的能源服務 方式，包括能源接入、能源定製、客戶畫像、設備代為、能源信息推送等；以此為基礎 區域可形成能源網，發用一體，空餘能源可參與能源交易，平台提供能源結算、電能交 易等功能；最終達成多用戶聯動，打造綜合能源生態鏈，精準定位能源用戶及能源服務 商，達到用戶利益最大化。

分布式光伏占比穩步提升,運營管理平台助力最大化提升電站價值。分布式光伏運營管 理平台提供數據采集，電站監控、運維運營的全套監控管理產品，通過雲端大數據分析 平台，幫助用戶實現旗下所有光伏電站透明化管理、自動化運維、智能化診斷和輔助決策等核心功能，減少發電量損失，降低運維費用；並具備完善售前，售中，售後服務體 係，全麵滿足用戶在光伏電站生命周期中各層次管理需求。

新興場景落地，聚合充電平台模式有望迎來爆發式增長。國家近年多次發布關於新能源 汽車產業多項相關政策，行業整體景氣度持續攀升。銷量方麵，從 2015 年開始整體銷 量迎來爆發增長，雖然 2019 年出現負增長，主要原因是國家對於新能源汽車補貼的 下降，以及在 2019 年燃油車從國五到國六的切換時，大批量國五燃油車的拋售打壓了 新能源汽車的整體銷量。2021 年，預計新能源車整體銷量有望達到 340 萬輛，整體呈 現爆發式增長。從長遠看，新能源汽車未來市場空間廣闊，因此市場對於充電樁的需求 也會逐步加大。

2021 年公用充電樁保有量相較 2020 年出現大幅提升（其中 12 月份數據為預測值）， 預計 2021 年將同比上升近 60%。我們認為，充電樁作為新能源車必備的基礎設施，未 來伴隨新能源車整體銷量的大幅提升，充電樁的保有量也將迎來建設高峰期。從充電總 量來看，2021 年相較 2020 年同比提升近 52%，我們認為由於充電樁市場目前仍處於 硬件建設初期，未來隨著充電樁保有量的大規模增長，充電量將會持續迎來爆發增長期。

目前在充電市場，主要的商業模式分為兩種：1、擁有充電樁的硬件供應商提供充電服 務（每度電進行收費）如國電南瑞、特來電和星星充電等廠商；2、搭建聚合充電平台 （自身並不經營充電樁，對所充的每度電進行服務費抽成）如“朗新科技”聚合平台商。 從用戶角度分析，用戶可能更傾向選擇在統一入口完成不同品牌充電樁的充電全流程， 因此我們認為聚合充電平台將憑借輕資產模式迎來快速增長。

目前支付寶二級入口“螞蟻充電”便由朗新運營，同時朗新科技旗下的“新電途”樁聯網 為充電樁生產廠商、充電設施運營商提供掃碼充電、支付結算、營銷活動、運維監控等 高效精準運營管理，為不同類型運營商搭建生態共享的充電服務運營平台，可滿足公交 場站充電、企業集團充電、網約車及私家車充電多樣需求，賦能企業打造“智慧+充電 設施”創新服務。

從長期市場空間看，我們認為在樂觀情況下，2030 年公用充電樁總充電量有望達到 1747.2 億度。根據朗新最新披露的數據顯示，截至 2021 年二季度末，平台已累計接入 充電運營商超 300 家，實現了和國家電網、南方電網、星星充電、雲快充等頭部運營商 的平台互聯互通，在運營充電樁數量超過 20 萬，服務新能源充電車主數超過 105 萬， 累計充電量超 18,000 萬度。

根據國家電網官方統計，2021 年 1-6 月國網累計充電量達到 11.3 億度電，按照國網充 電樁數量占整體市場的 18%推算（充電量占比假設同為 18%），2021 年 1-6 月市場總 充電量達到 62.8 億度電。因此朗新目前市占率大約在 3%左右，未來我們認為隨著聚合 平台接入的運營商越來越多，以及充電樁的快速上量，聚合平台的整體充電量將會呈現 爆發式增長。

軟件市場利好主線：格局未定，新用戶疊加新需求

綜合能源服務目前尚未有確定的商業模式出現，我國當前仍處於早期發展階段，市場格 局未定，仍處於市場參與者積極進入時期。市場參與者的增多疊加電力交易市場化催生 的新興需求，相關軟件市場得以持續擴容。電力行業由於涉及大量 Know-How，具有行 業經驗積累的軟件廠商有望取得卡位優勢。

綜合能源服務重點公司分析

三峽水利：以配售電為基礎的綜合能源平台

三峽水利完成資產重組後，即涉足綜合能源業務。長興電力旗下有涉及增值服務的智慧 電力運維業務，智慧電力運維業務包括電力運維業務和綜合能源業務。

在電力運維方麵，長興電力以其控股子公司長興渝為主要實施載體。電力運維業務 能為企業節約用電，並通過變配電設施安裝調試能夠降低電費成本，通過運行維護、 預試定檢能減少故障、增強用電可靠，從而增加勞動生產率。長興渝主營業務包 括變配電設施安裝調試、運行維護、故障搶修、預試定檢、投運準備、電力技術診 斷、能效評估、節能改造等。長興渝設計打造的運維監控平台是一種自動化管理模 式，運用遠程集控、實時監測、雲數據比對等手段，能延伸提供智慧能效和合同能 源管理等服務。

在綜合能源方麵，長興電力以其控股子公司兩江綜合能源為主要實施載體。綜合能 源業務主要包括三個業務板塊：一是核心方案設計服務，為客戶提供用能診斷、能 耗監測、技術路線設計、節能應用落地等能源服務方案，節約客戶成本；二是基礎 能源生產服務，包括小微分布式清潔能源發電和可再生能源發電；三是增值工程 服務，主要體現在實施平台化和運營本地化。

按照計劃，公司將積極進行相關資產的整合，打造建設現代庫區、支持庫區經濟發展的 能源保障平台，實現電力業務的互通互濟，逐步實現客戶資源的共享及客戶需求的深度 挖掘，逐步實現用戶增值服務多樣化，包括逐步實現用戶增值服務多樣化，完善售電服 務、設備托管運維、能效綜合管理、能源金融服務、需求側響應、電力大數據等增值服 務，為用戶提供涉電工程投資、施工與安裝、運營與檢修等電力全產業鏈增值服務，豐 富利潤來源，成為新型綜合能源服務的供應商。

公司“十四五”期間的發展目標為緊扣配售電、綜合能源、新能源三大業務，積極打造 市場化配售電、綜合能源發展、新能源開發運營和能源創新研究四大產業發展平台，將 公司打造成為以配售電為基礎的一流綜合能源上市公司。

（1）熱電聯產項目：在夯實配售電業務的基礎上，公司深入探索電力產業鏈的兩端延 伸，投資 11.1 億元建設萬州經開區九龍園熱電聯產項目，開創了公司針對用戶開展專 項綜合能源服務的先河。

（2）換電重卡業務：公司投資設立電動重卡充換儲用一體化業務發展平台—三峽綠動， 圍繞礦山、港口、鋼廠、電廠、城市等場景，迅速推進重點項目落地；搶抓網內電動重 卡市場，建設天泰能源充換電示範站；積極拓展青海、甘肅、內蒙古等 8 省重點區域業 務市場，包鋼鋼聯 80 台電動重卡和 3 座快速充換電站已交付投運；多個重點渠道和區 域的項目陸續開展場景驗證、試車試跑、充換電站初步選址規劃等前期工作。

（3）依托新能源業務：三峽水利全資子公司重慶兩江綜合能源服務有限公司與重慶市 巫溪縣簽署了《光伏項目開發協議》，兩江綜合能源公司取得巫溪縣有關轄區內符 合規劃的光伏項目開發權，總裝機規模約 45 萬千瓦，並擬在新能源開發建設領域開展深入合作，著力創新合作模式，並建立長期戰略合作關係的意向協議，有利於公司充 分利用自身優勢和當地資源優勢，拓展新能源和綜合能源業務。

2021 年，江西省九江市是公司目前重點布局綜合能源業務的地區，整體來看公司綜合 能源業務已初具雛形。公司圍繞“城市、行業、用戶”三個層級拓展綜合能源項目，在 江西九江探索打造“城市綜合能源管家+碳管家”業務模式，實施“1+6+N”整體解決方 案：落地了江西諾貝爾、兩江協同創新區綜合能源項目、重慶第九人民醫院兩江分院項 目為代表的一批示範項目；選擇實力較強資源方，組建 6 個合資公司簽訂合作協議 10 餘個；九江綠色綜合能源管控中心建成投運。

因此，“十四五期間”，根據網內大型企業多元化用能、能效提升等需要，公司將開發用 戶側能源高效利用及能源生態係統集成業務，加強儲能技術儲備和方案研究，打造綜合 能源發展平台。協同三峽集團新能源產業，探索新能源業務“差異化”發展。公司以“重 慶市能源創新發展研究中心”打造能源創新研究平台，力爭在配售電、綜合能源、風光 新能源、儲能技術等重點領域形成具有自主知識產權的規模化成果，不斷培育公司新的 利潤增長點。

南網能源：一站式節能及綜合能源服務平台

公司主營業務為節能服務，即為客戶能源使用提供診斷、設計、改造、綜合能源項目投 資及運營維護等一站式綜合節能服務。根據客戶所在行業特、外部環境資源稟賦情況、 客戶自身經營特點和節能減排需求，通過整合先進節能環保技術，充分利用高效節能環 保設備，轉變客戶用能來源、用能方式，在滿足客戶對各類能源需求的同時，降低客戶 用能投資風險，提升客戶能源使用效率、減少能源費用和碳排放，從而實現良好的經濟 效益和社會效益。

（1）工業節能，為廣大工業客戶提供綜合節能解決方案和高效節能的用電、用冷、用 熱、用氣等綜合節能服務，主要包括分布式光伏節能服務、工業高效能源站節能服務、 餘熱餘壓和煤礦瓦斯綜合利用等。截至 2021H1，公司在運行的高效能源站項目 19 個， 其中供冷類項目總裝機容量約 1.46 萬 kW、供氣類項目總裝機容量約 1.65 萬 kW；餘 熱餘壓和煤礦瓦斯項目 3 個；分布式光伏節能服務項目逾 180 個，總裝機容量約 934.12MW。

（2）建築節能，通過對既有建築物進行節能診斷、分析其耗能情況、設計具體的節能方 案，或將節能目標融入新建建築用能係統的設計建造及運營中，向客戶高效地提供冷、 熱（水）、照明等一站式綜合節能服務。截至 2021H1，公司服務的建築節能類項目超過 300 個。

（3）城市照明節能，通過對城市照明係統進行節能診斷、改造、運營，以達到光源利用 率最大化，從而推動城市節能減排。截至 2021H1，公司在運營的城市照明節能類項目 31 個，管理路燈約 32.85 萬盞。

（4）節能谘詢技術服務及節能工程服務。

（5）開展綜合資源利用業務，主要包括生物質綜合利用、農光互補業務等。公司從事的 上述工業節能服務和綜合資源利用服務涉及分布式光伏、餘熱餘壓、煤礦瓦斯、生物質 及農光互補等新能源發電形式。

公司主要以合同能源管理模式為客戶提供節能服務，根據客戶的經營特點和外部環境狀 況，在充分了解客戶節能需求的基礎上，為客戶提供節能診斷服務以及定製化的節能係 統方案，並對客戶的用能係統進行投資改造等。改造建設完成後，用能係統由公司運營 管理，通過改造後的節能效益收回投資和實現盈利。

涪陵電力：國網旗下配電網節能平台

國網旗下配電網節能平台 涪陵電力第一大股東是國家電網旗下的國網節能子公司重慶川東電力集團有限公司，主 營業務為電力供應和配電網節能業務：

電力供應：供電區域主要集中於重慶市涪陵區，以 110kV 輸電線路為骨幹網架， 以 35kV、10kV 線路為配電網路。

配電網節能業務：配電網節能業務主要是針對配電網節能降損提供節能改造和能 效綜合治理解決方案，主要包括配電網能效管理係統、多級聯動與區域綜合治理、 配電網節能關鍵設備改造等，經營區域包括浙江、河南、湖北、湖南、江西、新疆、 寧夏、陝西、遼寧等。

2016 年國網節能的配電網節能業務資產完成注入，公司正式開啟“第二主業”，節能業 務為公司打開新的利潤增長點：2020 年，公司節能業務收入占公司整體收入的 52.40%， 由於該業務毛利率遠高於電力業務，故節能業務毛利占整體毛利的 93.12%，為公司目 前主要利潤來源。

配電網節能業務主要采用合同能源管理（EMC）模式：節能服務公司與用能單位以契約 形式約定節能項目的節能目標，節能服務公司為實現節能目標向用能單位提供必要的節 能診斷、改造等服務，用能單位以節能效益支付節能服務公司的投入及其合理利潤的節 能服務機製，實質就是以減少的能源費用用來支付節能項目全部成本的節能業務模式。

從業務流程來看，EMC 模式配電網節能服務業務是指服務商與業主方簽訂能源管理合 同，服務商提供節能診斷、融資服務，采用無功補償節能、線路擴徑節能和加裝節能型 變壓器等技術形式實施配電網綜合節能改造服務，並在項目完工投產後以節能效益分享 等方式回收投資和獲得合理利潤。不同於傳統的節能改造模式，EMC 模式項目的投資、 運營管理環節主要由服務商負責，業主方將投資及運營維護均委托給服務商，利用其專 業降低風險，同時提高用能安全可靠、降低用能成本。EMC 模式的具體流程則包 括與用能單位接觸、節能診斷、項目方案設計、能源管理合同簽訂、項目實施、培訓與 維護、節電量測量和驗證、節能效益分享和項目資產移交環節。

清能互聯：清華核心團隊，用智慧能源數字化推動電力市場交易

清能互聯成立於 2004 年，源自於清華大學智慧能源實驗室，是一家聚焦能源行業數字 化、智能化的綜合解決方案提供商，主要在電力市場建設、電網調度優化、發電數字化 及運行優化、能源大數據分析預測等領域為客戶提供戰略谘詢、核心算法、軟件平台等 產品及服務。

清字核心團隊，清控資本平台

清能互聯創始人團隊與專家委員會均來自清華大學電機係，在電力市場建設、電網調度 優化、發電數字化及智能運營、能源互聯網規劃及運行優化、能源大數據分析預測等領 域有深厚理論積澱與實踐經驗，核心成員包括 CEO 汪洋博士、專家組組長夏清教授、 副總經理趙燃、CTO 賴曉文博士、谘詢總監陳雨果、VP 及運營中心總經理夏葉博士。 其中汪洋博士為清華大學電機係博士，高級工程師，曾就職於國家電網公司華北電力調 控分中心；夏清教授為清華大學電機係教授，國家高端智庫-清華大學國家治理餘全球治 理研究院能源互聯網研究中心主任，清華四川能源互聯網研究院，能源互聯網交易與運 籌研究中心主任，主要研究方向為能源互聯網、電力體製改革、智能電網、電力營銷、 電力係統規劃、電力調度等；趙燃，高級工程師，曾任上市公司 CPO，15 年以上電力 行業應用軟件研發與管理經驗，10 年以上電力高新企業項目、產品及綜合運營管理經 驗；賴曉文博士畢業於清華大學電機係，曾就職於廣東電網調度中西你，2016 年至今 深度參與廣東電力現貨市場規則設計、核心算法開發與試運行，支撐多個省份電力現貨 市場建設工作，其開發的智能電網調度計劃優化、電力市場優化出清、現貨市場仿真係 統應用於全省 20 餘省份；陳雨果畢業於清華大學，高級工程師，長期從事電網調度工作，曾任廣東電網電力調度中心發電調度部、現貨市場管理部主管，全程深度參與廣東 電力現貨市場建設，廣東電力現貨交易規則核心起草人。

公司規模成型，客戶資源豐富

截至 2020 年，在公司規模方麵，清能互聯人才隊伍增加值 200 餘人，辦公區和駐點城 市由最初 2 個增加到 16 個，大型客戶由 5 家擴展到近百家，年產值突破億元大關。在 社會效益方麵，公司支撐了 27 個省級以上電力市場建設和 60 餘家源、網企業的高效運 營。截至 2021 年，公司成長為國家級專精特新小巨人，積極對接二輪優質資本，成立 了電網事業群、發電事業部、創新中心、營銷中心和運營中心，聚焦專業客戶群、賦能 經營能力，綜合業績增長同比增長 55%。（報告來源：未來智庫）

蘇文電能：冉冉升起的 EPCO 模式綜合能源服務新星

蘇文電能是一站式（EPCO）供用電品牌服務商。公司位於江蘇省常州市，是一家以電 力谘詢設計業務為主導，涵蓋電力谘詢設計、電力工程建設、電力設備供應和智能用電 服務業務為一體的一站式（EPCO）供用電品牌服務商。公司深耕電力工程施工和設計 服務行業十餘年，取得了較為全麵的業務資質，積累了豐厚的技術和人才儲備，形成了 以電力谘詢設計、電力工程建設業務為核心，以電力設備供應為支撐，以智能用電服務 業務引領未來發展的完整、高效、專業的一站式電力服務業務體係。

用電工程 EPC 業務具備持續快速增長支撐

用電工程 EPC 是公司營收和利潤的主要來源。公司主營業務包括電力谘詢設計、電力 工程建設、電力設備供應業務和智能用電服務四大領域，其中電力工程 EPC 貢獻公司 絕大部分收入和毛利：截至2020年，四項業務收入占比分別為10.64%、69.67%、15.07% 和 4.54%，毛利占比分別為 17%、63.11%、11.39%和 8.42%。

配電網投資建設空間廣闊，主要取決於國家電網投資規模以及地產和工商業等行業發展。 公司 EPC 業務下遊主要是電力產業鏈的配電端，並且集中於用戶端的電力工程市場， 包括地產和工商業。根據公司招股說明書，房地產投資中電力配套設施投資占比約為 3.5% 左右，由此可得出地產配網投資約為 5000 億元；工業企業的電力配套設施投資因企業 類型而差異較大，無法量化具體投資額數據，但 1）工業企業的固定資產投資總額較地 產投資總額更大；2）持續增加的製造業投資和用電需求也在不斷擴大配網建設的空間。

競爭上呈現分層體係，公司在具備競爭優勢。以施工圖階段完成設計構成進行分析：發 電工程中 98%都被區域設計院和省級設計院（對應行業第一梯隊）所壟斷，變電工程和 送電工程中的 220KV 及以下的工程設計則主要由省級設計院和供電及其他設計院所包 攬。江蘇省內第一梯隊及第二梯隊中具備送變電程專業甲級資質的企業數量較少且國有 企業居多，這些企業主要在 35KV 以上的電網和電源建設中競爭；民營電力勘察設計企 業多集中在第二梯隊的送變電工程專業乙級資質企業和第三梯隊企業之中。公司具有送 變電工程專業乙級資質的同時，還擁有電力施工和電力設備生產資質的企業，江蘇省內 的同類民營企業僅 11 家，此外公司在智能用電服務領域還擁有電力需求側服務資質， 該資質是部分省級電力服務商資格入圍的必備條件或者評分加分項，公司憑借該資質獲 得了江西、內蒙古經信委組織的電力需求側管理服務機構備案。

O 端服務打開未來成長新空間

公司 EPCO 服務中的 O 指的是公司智能用電服務業務，主要服務於工業、商業、公共 事業等企業端用電環節。針對企業端用電環節體量大、管理粗放等特點，公司自主研發 了“蘇管家”企業端供用電信息化運營服務平台，並根據企業個化需求，為客戶提供 在線監測、節能改造、線下運維等線上和線下相結合的供用電係統綜合運營服務。

傳統的用戶端電力設備運維還主要停留在物業電工、外聘電工管理階段，因缺乏科學而 高效的管理手段，運維成本高、響應速度慢。智能用電服務將用戶端電力設備接入智能 用電服務平台，對設備運行情況進行實時在線監測和數據采集，並將采集到的數據進行 評估，判斷其是否處於正常狀態，電力設備若處於異常狀態，平台會及時做出報警提示，線下專業運維隊伍將迅速進行處理，從而有效減少了維修停電時間，節省了電力日常運 行維護成本，大大提高了供用電的可靠和安全。

公司以現有的供用電信息化運營服務平台為依托，建設“蘇管家”集控中心和運營分中 心，通過在客戶用電端安裝智能電力監測終端和通訊終端等設備，將客戶接入公司供用 電信息化運營服務平台，通過電力監測終端采集客戶用電數據，將能源流動的信息數據 通過通訊終端、物聯網等工具，匯集至供用電信息化運營服務平台，運用大數據處理、 雲計算等形式，為客戶提供在線監測、節能改造、線下運維等線上和線下相結合的供用 電係統綜合運營服務。同時，公司積極涉足“光伏+儲能”等新能源業務領域，搶占市場 先機。在 EPC 業務儲備的客戶優勢和技術服務優勢支撐下，我們認為公司智能用電服 務有望保持高速增長的態勢。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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